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原標(biāo)題：半年利潤創(chuàng)紀(jì)錄！他們緣何成這輪大宗商品周期大贏家？

誰是大宗商品周期的大贏家？

在本輪大宗商品周期中，大宗商品巨頭到底賺了多少？

近日，多家大宗商品企業(yè)披露最新財務(wù)數(shù)據(jù)。大宗商品交易巨頭嘉能可表示，公司營銷部門的半年調(diào)整后息稅前利潤將超過32億美元，已實現(xiàn)其全年收益預(yù)期22億～32億美元的年度利潤指導(dǎo)上限。另一大宗商品巨頭托克也稱，該公司半年利潤創(chuàng)下紀(jì)錄。在截至3月底的6個月里，該集團的凈利潤達27億美元，同比增長27%，其中石油和金屬這兩個關(guān)鍵部門的交易量達到創(chuàng)紀(jì)錄水平。

華安證券金屬分析師王洪巖在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，除大宗商品周期本身導(dǎo)致大宗商品價格上漲以外，上述大宗商品公司之所以利潤創(chuàng)紀(jì)錄，是因為上述公司在物流、礦產(chǎn)資源及金融領(lǐng)域具有較深積累。“但由于供應(yīng)鏈危機有所緩解，加之美聯(lián)儲加息，它們再想取得這樣的成績可能較有難度。”他說。

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對于業(yè)績?yōu)楹蜗蚝茫文芸杀硎荆饕鞘艽笞谏唐肥袌霾▌印⒐?yīng)中斷和緊張的實物市場條件等因素驅(qū)動。托克則稱，俄烏沖突升級后，供應(yīng)鏈面臨前所未有壓力，買家不斷求助托克幫助重新安排供應(yīng)鏈。

王洪巖也認為，上述公司擁有較為明顯的供應(yīng)鏈優(yōu)勢。在全球供應(yīng)鏈出現(xiàn)危機時，它們可以憑借這一優(yōu)勢將商品運向全球。

在全球大宗商品市場，托克是為數(shù)不多實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合與全球物流的企業(yè)。該公司通過“采購—倉儲—運輸—交付”的模式為客戶提供完整產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，極大地促進其貿(mào)易業(yè)務(wù)發(fā)展。托克的數(shù)據(jù)顯示，該公司在全球20個國家擁有并經(jīng)營28處港口、碼頭，倉庫和運輸資產(chǎn)。

王洪巖還稱，除貿(mào)易商這個標(biāo)簽外，上述大宗商品貿(mào)易商還坐擁大量上游礦產(chǎn)現(xiàn)貨資源。當(dāng)大宗商品市場供應(yīng)緊張時，它們可以及時提供實物支持，“此外，擁有貿(mào)易商、生產(chǎn)商的雙重身份，上述大宗商品公司還可以打通產(chǎn)業(yè)鏈，進而對市場施加控制權(quán)。”

嘉能可公司的數(shù)據(jù)顯示，該公司自產(chǎn)銅、鋅產(chǎn)量在全球的市占率約為6%和10%，是全球第三大和第一大銅礦及鋅礦企業(yè)。同時，該公司還生產(chǎn)動力煤等能源品種。2022年，該公司預(yù)期銅、鋅、煤炭產(chǎn)量約為111萬噸、101萬噸和1.21億噸。

近一段時間，嘉能可不斷調(diào)高動力煤等大宗商品價格。目前，該公司將其煤炭組合上半年的混合調(diào)整價格指引已從2月的每噸32.8美元上調(diào)至每噸82～86美元。

王洪巖還表示，上述大宗商品公司的另一強項還在于金融領(lǐng)域。一方面，它們現(xiàn)金流充裕，這可以支持其在金融領(lǐng)域的交易和投資。而對于現(xiàn)金流沒那么充裕的交易機構(gòu)來說，由于市場要求巨額追加保證金，其壓力就比較大。另一方面，上述公司還可以通過金融杠桿放大自己的利潤。

一般而言，在交易價格正常波動的時期，一家交易商所繳納保證金上下浮動的金額一般在5000萬歐元，但現(xiàn)在一天內(nèi)追加金額可能是這個數(shù)的10倍。金融機構(gòu)RBC Capital Markets則預(yù)計，該公司仍有可能在經(jīng)濟下行時期的維持較高的盈利能力，預(yù)計嘉能可的現(xiàn)金返還能力在同行業(yè)中位于前列。

更大的機會還在后面？

嘉能可表示，預(yù)計“更正常的市場狀況”將在下半年回歸。盡管如此，該公司今年的利潤仍有望遠遠超過去年貿(mào)易業(yè)務(wù)產(chǎn)生的創(chuàng)紀(jì)錄的37億美元的利潤。花旗銀行則預(yù)測，嘉能可的貿(mào)易部門將產(chǎn)生至少50億美元的全年收益。

托克首席執(zhí)行官韋爾（Jeremy Weir）則表示，今年晚些時候，大宗商品價格可能呈現(xiàn)“拋物線”般暴漲，這將繼續(xù)利好其業(yè)績。

在王洪巖看來，展望下半年，嘉能可、托克可能依舊將受益頗豐，只不過未必像當(dāng)前賺得這般“盆滿缽滿”。“其原因在于，目前全球供應(yīng)鏈呈現(xiàn)緩解跡象，這樣上述大宗商品巨頭的供應(yīng)鏈優(yōu)勢就不會體現(xiàn)得較為明顯。同時，美聯(lián)儲加息使金融市場流動性趨緊，或?qū)⒂绊懘笞谏唐肥袌鰞r格。”

市場研究機構(gòu)Drewry Shipping Consultants的數(shù)據(jù)顯示，6月初，集裝箱的即期匯率已較去年9月的歷史高點下降了約26%。本周，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）決定上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間75個基點，為1994年以來的最大幅度的單次加息。

王洪巖表示，從長遠來看，大宗商品巨頭的營收和利潤仍是由市場供需決定的。上述大宗商品巨頭并不僅銅、鋅等傳統(tǒng)工業(yè)金屬，同時也有能源轉(zhuǎn)型所需的鈷、鎳等礦產(chǎn)資源。當(dāng)前全球新能源汽車市場持續(xù)放量，意味著它們有可能在能源轉(zhuǎn)型的過程中受益。

目前，新能源汽車市場較為擔(dān)心鈷、鋰和鎳等關(guān)鍵電池金屬供應(yīng)緊張的局面。鈷研究所（Cobalt Institute）的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球鈷的總需求為17.5萬噸，而已開采的鈷供應(yīng)量為16萬噸。預(yù)計2024～2026年間，全球鈷供應(yīng)將平均每年增長8%，而需求增長將超過12%。

Cobalt Institute還稱，從供應(yīng)端來看，鈷供應(yīng)非常集中于特定地理位置和特定企業(yè)。在全球開采的鈷供應(yīng)中，近四分之三來自剛果（金）。2021年，該國鈷產(chǎn)量為11.8萬噸。在剛果（金），主要的鈷生產(chǎn)便由嘉能可主導(dǎo)。

與此同時，大宗商品公司的有色金屬訂單也獲得了下游企業(yè)的保證。4月，通用汽車與嘉能可簽署鈷供應(yīng)合同。同時，特斯拉還同意從新喀里多尼亞的一座礦場購買鎳，該礦場部分則由托克擁有。

不過，歐洲礦業(yè)基金Commodity Discovery分析師李岡峰提醒稱，礦產(chǎn)開發(fā)具有較大的不確定性，如果沒有較好地控制住項目風(fēng)險，將影響礦產(chǎn)企業(yè)的利潤。“礦產(chǎn)行業(yè)投資時間過長，少則五年，多則十年之久。在此過程中，還會面臨當(dāng)?shù)卣咦儎印y行貸款放款不利等事件。在這背后，管理能力強者最有望獲得成功。”他對第一財經(jīng)記者表示。（康 愷）